本期投资提示:
①本周观点:天猫双11盛宴落下帷幕,家居龙头公司发挥线上线下协同销售效应,持续保持高增长,品牌集中度提升逻辑进一步验证:索菲亚:双11期间索菲亚品牌累计成交达4亿(vs2015年约2.2亿元),双11当天交易额破2.39亿元(vs2015年约1.2亿元),在全屋定制品类中位列第一!司米橱柜双11累计销量突破3600万。顾家家居:双十一当天成交额3.11亿元(vs2015年8000万左右),连续5年蝉联双11软体家居第一名!喜临门:6000万左右(vs2015年不到4000万)。美克家居:线上成交超过2000万(vs2015年800万),试水推出生活方式套餐200套被秒杀。
本周推荐主线更新:1)家居稳健高速增长,ROE持续提升:柔性供应链效率提升:索菲亚:2017年受益于橱柜扭亏为盈,大家居品类扩张提升客单价,有望延续高增长。
家居中管理改善,释放经营红利,提升盈利能力和周转率:美克家居:客户群扩张+客单价提升,保障收入增长。供应链效率改善提升,2017年盈利改善可期。集团美克化工资产处置中,未来公司管理层将更为聚焦家居主业。大亚圣象:业绩持续超预期,管理层结构优化,股权激励成为利益协同有效工具,高管做大市值意愿增强,未来有望通过外延扩大品类,提升市占率。新上市的顾家家居也是业内口碑很好的公司,管理层执行力强,上市后预计内生外延增长将加快,值得长期关注。
2)造纸供给侧改革,布局确定性增长:推荐山鹰纸业(350wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,自备电厂扩建+包装盈利改善+增值税即征即退+定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺(以15年基数,16-18扣非归母净利增速不低于50%、200%、400%);定增价2.55元和行权价2.93元提供安全边际,业绩高增长可期);业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业(造纸Q3起每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力,租赁规模300亿,定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际,B/H股有望持续回购)。
3)基于2017年布局的包装行业,业务稳定低估值,符合增量资金配置需求:奥瑞金:主业受益于红牛销量恢复,两片罐供求形势逐步改善,新产品推出提升盈利。公司再次修改定增方案后,预计上会进程加快,未来大包装外延值得期待。体育:冰雪运动十年发展规划印发,计划到2025年我国冰雪产业总规模有望上万亿,提前在冰雪运动领域布局的奥瑞金有望占得先机。
一瓶一码智能二维码营销包装产品积极推进中。
以及烟包产业链的东风股份和劲嘉股份。这两家公司质地都不错,2016年因烟草终端去库存,主业出现明显下滑,而股价也在低位运行近一年。我们预计未来内生增速有望恢复,而两家公司均借助充沛的经营现金流积极拓展烟包领域主业外延,同时东风股份的大消费与劲嘉股份的大健康布局值得期待。
4)国企改革:岳阳林纸:国企改革+PPP双主题。定增过会等待批文,开启园林PPP成长新篇章,宁波120亿PPP稳步推进带来巨大盈利弹性,后续有望依托大股东诚通集团平台,持续对接地方优质PPP项目。诚通牵头设立3500亿国有企业结构调整基金,为公司后续转型提供想象空间。
其他国企改革标的包括:珠江钢琴和飞亚达。
②本周造纸板块跑输市场。本周造纸板块整体上涨1.81%(重点公司上涨1.08%),跑输市场(同期沪深300上涨1.88%)。成品纸市场:纸价提涨有待落实。铜版纸推涨难落实。进入十一月后,铜版纸需求依然无明显提升。铜版纸出厂调价信息均已落实,然而下游经销商在月初仍有大部分依然维持原价,提涨存在难度。双胶纸行情稳定。本周双胶纸盘面整体平稳,实单价格在纸厂坚决提涨态度下稳中小幅探长。临近年末各工厂忙于放低库存量,因而实单价格多一单一谈。
复印纸受月中“双十一”活动影响,出货情况有明显好转。灰底白板纸交投稳定。本周灰底白板纸销售稳定,市场交投继续维持淡稳状况。月初各纸厂灰底白板纸价格上调50元/吨后,目前下游逐渐接受新价格,按需下单。白卡纸推涨实单推进中。本周白卡纸市场整体交投依旧平缓。前期纸厂多次宣布提价,实单仍在推进中。虽然目前纸厂以及经销商提价落实阻力较大,目前部分区域实单价格有所上行。箱板纸、瓦楞纸11月推涨有待观望。本周箱板纸市场订单尚好。近月来,受综合成本上扬影响,纸厂积极推动原纸价格上行。近日又有多家原纸厂发出提价通知。实单推进幅度有待观望。在瓦楞纸市场,与箱板纸情况类似。国际针叶浆基本稳定、阔叶浆价格阴跌。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格基本稳定,阔叶浆价格阴跌,成交气氛依旧清淡。国内浆价稳定。本周国内浆价稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP价格稳定、OCC价格下跌。本周美废外盘市场行情波动不大,OCC略有疲软,交投清淡。预计美国后期运费会上调一定比例,供应商报盘不多,多有观望。而从国内下游纸厂方面看,因目前订单已不能在年底前发货,市场买气亦有放缓。
③其它:原油价格下跌,衍生品价格稳中有涨;国际黄金价格下跌、白银价格上涨。